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新股牧原股份亏5572万幕后IPO画饼产

2018-08-24 18:56:10

新股牧原股份亏5572万幕后:IPO画饼产能缩水六成

2014年初刚登陆中小板的牧原股份(),上市后业绩即变脸,2014年1季度净亏5572.03万元。是单纯的行业因素,还是牧原股份别有作为?

2014年初刚登陆中小板的牧原股份(),上市后业绩即变脸,2014年1季度净亏5572.03万元。

是市场在捉弄投资者,是单纯的行业因素,还是牧原股份别有作为?

4月20日至4月24日,理财周报远赴牧原股份大本营河南南阳市内乡县,走访了牧原股份总部、龙大牧原、内乡县的牧原分厂、邓州牧原的九龙分厂、陶营分厂等地,试图解开牧原股份亏损的这个谜。

在调查募投项目时,发现牧原股份在画饼。其上市招股书中预计,牧原股份募投项目投产后商品猪年出栏量达到71.85万头,但经过多方调查发现,其募投项目商品猪的出栏量只有25万头,远低于招股书的规划。

牧原股份上市保荐机构是招商证券。

倘若行业环境仍不回暖或继续低迷,牧原股份的未来业绩又该如何保证?

背靠国际金融公司

谷雨节,登上开往南阳的列车,实地探访新近登陆中小板,便引来无数吐槽的宛城第一大上市公司——牧原股份。

在前往南阳的列车上,一位南阳当地人告诉理财周报,南阳地区的猪肉价格并不乐观,“春节之前13块多,之后一直往下落,现在9块多钱。”

在这位南阳当地人口中,南阳众多的养猪企业中,最让当地人自豪的是牧原股份,尽管只是一名普通的工人,他也知道,这家位于内乡的南阳最大的生猪养猪户今年刚上市,“他们的猪都直接供香港、日本,老板叫秦英林,是我一个同事的亲戚,这个人可传奇了。”

秦英林,牧原股份董事长。1992年,改革春风吹遍祖国大地,端了4年“铁饭碗儿”的秦英林毅然辞去了稳定的工作,携妻开启了自己的猪倌生涯。

新旧浮动之间,不变的是人对美好生活的向往。

牧原股份的总部位于南阳市内乡县,与如今中国众多的县城一样,内乡县的城镇化、现代化建设也在大踏步的进行中,高楼大厦与低矮旧楼并立,出租司机与小摩的主抢活,小饭馆与大酒楼隔街对望。

2009年,牧原股份变更为股份公司;2010年7月,国际金融公司以5.42元/股的价格认购牧原股份增发的1200万股,总出资6504万元。

国际金融公司的入股后,牧原股份获得了跳跃式的发展。2010年,牧原股份实现营收4.45亿元,生猪出栏量35.9万头。2013年,牧原股份营收已经超过20亿元,生猪出栏量达到130.68万头。

国际金融公司的入股为牧原股份带来了什么?

4月23日,牧原股份副总秦军在距内乡县城东3公里的商圣苑接受理财周报采访时表示,国际金融公司是我们董事长一个朋友介绍来的,我们董事长很认可他们在规范和标准方面的专业性;此外,他们进入后,给我们提供了2亿多元的长期、低息贷款,为公司的发展提供了资金的支持。

公开资料显示,国际金融公司是世界银行下属机构之一,致力于促进发展中国家私营部门的可持续发展,是世界上为发展中国家提供股本金和贷款最多的多边金融机构。目前,国际金融公司持有牧原股份4.25%的股权,为公司第三大股东,预计2015年1月份解禁。

牧原股份快速发展的同时,却是尴尬的上市后业绩变脸,对此,秦军给出了他的分析,2013年下半年,气温适宜,适宜生猪的生长,这两年生猪规模化养殖的企业增多,所以,去年下半年生猪的死亡率低。养殖户一般都会加大春节前后的出栏率,所以,春节过后,生猪市场就出现了供应过剩,价格跳水。

募投项目产能缩水六成

募投项目产能尚未释放完,便遭行业产能过剩,这给牧原股份出了个很大的难题。

不过,在实地调查牧原股份的过程中,公司募投项目的产能与招股书规划的产能差异让人意外。

牧原股份上市募集资金7.22亿元,计划投资6.67亿元用于“年出栏80万头生猪产业化项目”,包括新建陶营养殖场、饲料厂、治污区,新建九龙养殖场、饲料厂、治污区,这也是牧原股份唯一的募投项目。

招股书中表示,募投项目投产后,将实现年出栏二元种猪6.45万头、商品猪71.845万头、纯种公猪650头、退役种猪1.64万头,年出栏生猪共计80万头。

邓州市陶营乡是牧原股份募投项目的建设基地之一,陶营的主要农作物是小麦,谷雨季节,麦苗已经及膝,陶营养殖场和陶营饲料厂就建在之前的农地上,因为土地流转问题,陶营当地民众曾与牧原股份发生过冲突。

养殖场在马路的东侧、饲料厂在马路的西侧,两个厂子尚未悬挂公司牌子。饲料厂员工告诉理财周报,这里是种猪场,商品猪场在九龙。

九龙养殖场和饲料厂也建在原来的农地中,附近贾岗村的一位贾姓村民告诉,牧原在九龙的养殖场一部分是租用他们村子的耕地,租期是18年,最初1亩地1年只给500元,全村人跟他们打了一架,后来才给涨了一些,现在1亩地1年给900元。

在该贾姓村民的带领下,以猪贩子的名义见到了九龙养殖场的一位员工。

该名员工告诉,九龙养殖场去年开始投产,现在已经全部运转起来了,日出栏量在700、800头,年计划出栏量在25万头。

陶营养殖场是种猪场,九龙养殖场是商品猪场,也就是说牧原股份招股书中规划的,募投项目72万头的商品猪出栏量都应该在九龙养殖场实现。

随后,表示家里有关系,要收购几万头猪,该名工作人员随即将九龙养殖场的销售人员李山(化名)的给了。

与李山的沟通中,发现了牧原股份募投项目中不寻常的地方。

李山向表示,牧原股份2014年计划生猪出栏量150万-200万头,日出栏量6500头,其中九龙养殖场日出栏量2000头。

如果九龙养殖场日出栏量是2000头,那年出栏量正好是72万头,与IPO招股书规划的募投项目建成后,商品猪71.845万头的年出栏量相符。

不过,李山口中九龙养殖场的日出栏量似乎被特意计算过。

但秦军的话无意间让李山的谎言不攻自破,秦军表示,九龙山养殖场现在的年产能是25万头。

当追问,募投项目接下来如何释放产能时?秦军表示,在邓州市别的乡建设养殖场。

邓州市一位接近牧原股份的人士也告知,现在文渠那边地已经圈起来了,马上要建设了,都司那边也要建。

牧原股份在招股书中明确表示,在邓州启动了年出栏量200万头的项目,包含募投项目的80万头出栏量。

难道募投项目之外的产能也应该算到募投项目之内?

牧原股份的招股书显示了,九龙养殖场为育肥猪(商品猪)养殖场,陶营养殖场为种猪养殖场

新股牧原股份亏5572万幕后IPO画饼产

九龙养殖场25万头的年出栏量远低于招股书中71.845万头的规划。

牧原股份招股书显示,项目达产后,年实现销售收入10.03亿元,年利润总额为1.61亿元,因为陶营养殖场主要为种猪场,如秦军所说,牧原股份的种猪主要是供给内部,所以牧原股份招股书中规划的10.03万元销售收入将主要通过九龙养殖场的商品猪出售实现。

九龙养殖场25万头商品猪年出栏量,如何实现招股书中10.03亿元的预计收入呢?

调控成本保业绩

对于2014年一季度的大幅亏损,牧原股份解释因为生猪市场价格大幅下跌造成的。

为此,理财周报在内乡和邓州进行了实地调查,了解当地的生猪出栏价格。

从内乡县菜市场里一位猪肉铺店主处了解到,春节之后肉价一直再降,现在也就块/近,当地农村的毛猪价格不到5块钱。

随后,提出要收几百头生猪,每个月都要,该店主停下手中的活,向追问:“你要确定要?我可以帮你联系,只要谈好价格,签了合同,你来车,就帮你装。”

当被问及牧原股份的生猪在当地被屠宰、销售的情况时,上述店主表示,它是大企业,生猪价格高,我主要是自己从农村收猪。

在邓州市,养殖场也很多,在邓州市生猪养殖重镇罗庄乡,一位年出栏几百头的养殖户略带焦虑的告诉,昨天刚卖出去的12头毛猪每斤4块8,一头猪亏300多块,亏也得卖,没办法,要不钱就跟不上了,有些养殖户已经垮了。

以猪贩子的名义向牧原股份的一名销售人员询证,该销售人员表示,市场价格是瞬息万变的,去年下半年商品猪卖过17元/斤,2月份的时候就到了12元/斤,最近两天的价格在10.8元/公斤附近,上下浮动多少需要根据你买的猪的重量。

为了进一步验证牧原股份销售人员口中的价格,在内乡县马口店镇的养殖场附近,拦下了一辆满载商品猪的货车,货车驾驶员是猪贩子雇佣的司机,他的老板是湖北人,手里边有生猪销售渠道。

从该名司机处得知,此次他运回去的生猪价格是10.8元/公斤,3月份生猪的价格也是差不多,2月份要高一点,12元/公斤左右。

猪贩子是牧原股份的重要客户源,也成为市场质疑牧原股份营收的重点,谈及此,秦军略带无奈地表示,可能是“猪贩子”这个词让大家有了很多误解,其实这是个很专业的行业,在运输途中,一旦死一头,一车猪就赚不到钱了。

并且,现在很多大的猪贩子,因为他们有很广泛的关系,熟悉各地的生猪出栏价和屠宰场收购价,已经将运输都进行外包,只靠信息赚钱。

北京一名农林牧渔业的研究员向表示,生猪出栏价格自去年12月份开始萎靡,春假过后开始跳水。

在经过实地调查后发现,牧原股份公告中所述及的价格与当地实际的价格基本一致,猪肉市场的萎靡是公司亏损的主要原因。

南阳当地生猪市场萎靡不假,为何牧原股份一头猪的亏损要远低于农户、甚至其他上市养殖企业呢?公司的毛利率为何偏高?

对于单头猪亏损低于农户,秦军表示,公司仔猪的管理更严格,到出栏的时候猪肉质量会更好,所以猪贩子会给出更高的价格。

谈到公司的高毛利率,秦军来了兴致,他表示,我们有自己的饲料厂,种猪的出售量很低,大部分都是自用,一头种猪的利润在七八百块,这些都在育肥猪的利润上集中体现了;此外,自仔猪断奶后,直到育肥猪出栏,我们的配料有十余种,这会使饲料充分的被利用,不会出现浪费。

对于牧原股份的高毛利率,一位资深的市场人士给出了不同的看法,很多养殖场的种猪也是供给自己的养殖场,牧原股份的高毛利率主要在其配料上,但大家都不会随便浪费配料,所以,牧原股份毛利率比同行高10个百分点,有点太高了。

2014年2季度,生猪市场将会如何?

上述券商研究员表示,上半年是销售淡季,虽然2季度母猪淘汰率将加速,但生猪出栏价格一时很难回暖,价格仍有进一步下探的空间,但是幅度不会很大。

如果不及时采取措施,牧原将难以扭转亏损局面。对此,秦军表示,生猪的生长是有其周期的,很难调控产能,今年3月份开始,我们加大了费用管理,进行成本控制。

(:DF010)

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